开源量化快评：上证指数行情正当时
团队成员
开源证券金融工程首席分析师 魏建榕 博士
微信号：brucewei_quant
执业证书编号：S0790519120001
开源证券金融工程研究员 高鹏 （本报告联系人）
微信号：13951784990
研究领域：基金研究、因子模型
开源证券金融工程研究员 胡亮勇 （本报告联系人）
微信号：15959229361
研究领域：宏观量化、固收量化
摘 要
上证指数量价齐升，总市值逼近新高
2020年7月份以来，A股市场出现了一波量价齐升的上涨行情，7月6日全市场单日成交额更是突破1.5万亿。上证指数先后突破3000点和2019年4月份的3288高点，站上3300点整数关口。成交额方面，7月6日上证指数成交额超7000亿，逼近2015年牛市水平。
随着行情的上涨，上证指数总市值逼近2015年新高。截止7月6日收盘，上证指数总市值为45.4万亿元，而2015年上证指数总市值最高为47.6万亿元，上证指数当前总市值位于2011年以来99%分位值以上。
伴随着上证指数的大涨，其成分股中突破20日均线的占比7月以来也发生了迅猛的提升，最新占比数值为93.15%，创年内新高。
拉长区间来看，从2011年以来，上证指数市场估值水平（PE-TTM）相比于创业板指数一直保持0.5倍以下，从2017年8月后，相对估值水平整体一直处于一个下行通道，近期更是达到2017年以来的低点位置，估值优势明显。
上证指数编制方法修订，投资价值开始显现
上交所与中证指数公司近期对上证综合指数的编制方案进行了修订。ST股的剔除虽然当前对样本指数的总体影响较小，但是能合理地促进市场本身发挥优胜劣汰的作用；新股纳入时间的延后大幅缓和了新股上市爆炒然后不断消化估值带来的负面影响；科创板和红筹企业的纳入能够扩大上证综指对科技股的覆盖面，起到了有益的补充作用。综合而言，此次调整能对未来上证指数的表现起到正向的作用。
上证综指ETF（510210.OF）投资价值分析。上证指数编制方案经过优化后，其代表性和弹性会进一步提升，上证指数投资价值开始显现。富国上证综指ETF（510210.OF）作为市场上唯一跟踪上证指数的ETF，成立时间2011年，具有申赎的灵活性。基金经理为富国基金王保合和方旻，均具有丰富的投资研究和产品管理经验，管理产品期间均具有不错的投资表现。
风险提示
本报告完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析，结果基于公开的历史数据进行统计、测算。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。
报告链接
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报告发布时间：2020年7月7日
一、上证指数量价齐升，总市值逼近新高
2020年7月份以来，A股市场出现了一波量价齐升的上涨行情，7月6日全市场单日成交额更是突破1.5万亿。上证指数先后突破3000点和2019年4月份的3288高点，站上3300点整数关口。成交额方面，7月6日上证指数成交额超7000亿，逼近2015年牛市水平。
随着行情的上涨，上证指数总市值逼近2015年新高。截止7月6日收盘，上证指数总市值为45.4万亿元，而2015年上证指数总市值最高为47.6万亿元，上证指数当前总市值位于2011年以来99%分位值以上。
伴随着上证指数的大涨，其成分股中突破20日均线的占比7月以来也发生了迅猛的提升，最新占比数值为93.15%，创年内新高。
拉长区间来看，从2011年以来，上证指数市场估值水平（PE-TTM）相比于创业板指数一直保持0.5倍以下，从2017年8月后，相对估值水平整体一直处于一个下行通道，近期更是达到2017年以来的低点位置，估值优势明显。
二、上证指数投资正当时
01 上证指数编制方法修订
上证指数（000001.SH），全名上证综合指数，发布于1991.07.15，基日为1990.12.19，基点100点，采用总市值加权。截至2020.07.06，基日以来年化收益率为12.91%，夏普比率0.53。
作为一只存续期近30年的综合指数，上证指数从诞生之日起便获得了市场非常高的关注度。为了更好地贴合市场需求，上交所与中证指数公司决定于2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案，此次修订的内容主要涵盖以下三个方面：
1）指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除。被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。
2）日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数。
3）上海证券交易所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。
ST股的剔除虽然当前对样本指数的总体影响较小，但是能合理地促进市场本身发挥优胜劣汰的作用；新股纳入时间的延后大幅缓和了新股上市爆炒然后不断消化估值带来的负面影响；科创板和红筹企业的纳入能够扩大上证综指对科技股的覆盖面，起到了有益的补充作用。综合而言，此次调整能对未来上证指数的表现起到正向的作用。
02 上证综指ETF（510210.OF）投资价值
上证指数编制方案经过优化后，其代表性和弹性会进一步提升，上证指数投资价值开始显现。富国上证综指ETF（510210.OF）作为市场上唯一跟踪上证指数的ETF，成立时间2011年，具有申赎的灵活性。基金经理为富国基金王保合和方旻，均具有丰富的投资研究和产品管理经验，管理产品期间均具有不错的投资表现。
三、风险提示
本报告完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析，结果基于公开的历史数据进行统计、测算。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。
团队介绍
开源证券研究所金融工程团队，是一支年轻而富有创造力的团队，致力于提供全面深入、独家创新的量化研究。团队首席魏建榕先生，复旦大学理论物理学博士，专注量化投资研究近10年，历任东方证券研究员、上投摩根基金研究员、方正证券高级分析师、东吴证券联席首席分析师。在实证行为金融学、市场微观结构研究等领域取得了多项独创性研究成果，在国际学术期刊发表论文7篇，代表研报：《蜘蛛网CTA策略》系列、《聆听高频世界的声音》系列、《行业轮动的黄金律》、《反转因子的精细结构(W式切割)》等，在量化圈内有较好反响。作为团队核心成员，2016年获新财富最佳分析师第6名、金牛分析师第5名、水晶球分析师第6名、第一财经最佳分析师第5名。目前，开源金工团队成员来自复旦大学、华东师范大学、南京大学、厦门大学等知名院校，更多优秀成员正在引进中。
团队愿景：开源金工团队，将恪守「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究准则，努力为量化投资研究做出属于我们的微小贡献，共同见证中国量化投资事业的持续进步！
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